業(yè)績(jī)回升再獲確認(rèn)白酒行業(yè)后勁充足

2016-6-17 12:13| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 450| 評(píng)論: 0|來(lái)自: 金融時(shí)報(bào)

摘要: 　接受時(shí)光的錘煉，不僅是白酒成為佳釀的前提，也是白酒行業(yè)從蕭條重回景氣的真實(shí)寫照。2012年開(kāi)始步入低谷后，白酒行業(yè)歷經(jīng)了三年時(shí)間的艱難與陣痛，2015年它迎來(lái)了觸底回升，在中間這段行業(yè)整體遭遇業(yè)績(jī)急劇虧損的 ...

　接受時(shí)光的錘煉，不僅是白酒成為佳釀的前提，也是白酒行業(yè)從蕭條重回景氣的真實(shí)寫照。2012年開(kāi)始步入低谷后，白酒行業(yè)歷經(jīng)了三年時(shí)間的艱難與陣痛，2015年它迎來(lái)了觸底回升，在中間這段行業(yè)整體遭遇業(yè)績(jī)急劇虧損的時(shí)間里，白酒企業(yè)紛紛開(kāi)啟了轉(zhuǎn)型與調(diào)整之路。
　　透過(guò)此前發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，不少白酒企業(yè)在2015年迎來(lái)了業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)機(jī)之年；而隨著今年一季報(bào)的披露，這種行業(yè)回歸景氣的轉(zhuǎn)變正表現(xiàn)得越來(lái)越明顯。
　　酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)健康可持續(xù)
　　記者梳理的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度，白酒行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)15.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)16.8%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)21.6%。
　　中信建投證券分析師黃付生認(rèn)為，從成長(zhǎng)能力來(lái)看，整個(gè)白酒行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)在經(jīng)歷兩年下跌后于2015年開(kāi)始同比增長(zhǎng)，并且在今年一季度呈現(xiàn)增速加快的趨勢(shì)。
　　事實(shí)上，從19家上市白酒企業(yè)2016年一季報(bào)來(lái)看，17家上市白酒企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。在營(yíng)收方面，僅青青稞酒和金種子酒營(yíng)收同比下降；其中*ST皇臺(tái)、沱牌舍得和五糧液營(yíng)收增速位居前三，分別同比增長(zhǎng)66.19%、35.35%、31.03%。在凈利潤(rùn)方面，僅青青稞酒和順鑫農(nóng)業(yè)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)同比下降；其中，沱牌舍得、*ST 水井、口子窖的凈利潤(rùn)增速位居前三，分別同比增長(zhǎng)178.57%、62.71%、54.45%。
　　與靚麗盈利數(shù)據(jù)相伴的還有盈利能力的回升。數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，白酒行業(yè)的銷售毛利率穩(wěn)定保持在70%左右，但銷售凈利率卻在2014年觸底30%以下，直至去年及今年一季度持續(xù)回升至32.7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)殇N售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的回落。
　　“從費(fèi)用率來(lái)看，近五年白酒行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率一直維持在-1%左右的水平，波動(dòng)微弱。而白酒行業(yè)于2012年開(kāi)始步入低谷后，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率連續(xù)上升并于2014年達(dá)到頂點(diǎn)，一方面是由于多數(shù)酒企銷售下降，另一方面是因?yàn)椴糠志破鬄閿[脫困境拉動(dòng)銷售而增加費(fèi)用投入。”黃付生認(rèn)為，2015年和2016第一季度白酒行業(yè)的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率持續(xù)回落，說(shuō)明酒企的銷售狀況得到持續(xù)改善。
　　一線白酒引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇
　　春江水暖鴨先知，事實(shí)上，這些行業(yè)層面的景氣度回升也在不少上市酒企的一季報(bào)中散發(fā)出濃郁“酒香”。五糧液發(fā)布的2016 年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.26億元，同比增長(zhǎng)31.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)29.03億元，同比增長(zhǎng) 31.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)28.97億元，同比增長(zhǎng)31.92%。
　　資料顯示，此前五糧液2016年?duì)I業(yè)收入與利潤(rùn)目標(biāo)分別為238 億元和88億元，以此計(jì)算，僅今年一季度，五糧液就分別完成這一目標(biāo)的37.07%、32.9%，銷售季節(jié)性特征加強(qiáng)。
　　不僅如此，作為蓄水池的預(yù)收賬款在一季度達(dá)到68.26 億元，環(huán)比大幅提升242.33%，達(dá)到歷史高位。業(yè)內(nèi)人士人分析，應(yīng)收賬款同比提升，“蓄水”加深顯示下游需求持續(xù)回暖。
　　事實(shí)上，行業(yè)層面的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出相同的趨勢(shì)。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看，A股白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（合計(jì)）在2013年、2014年連續(xù)兩年下降，但在2015年同比大增76.5%，并接近2012年的高點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度，白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（合計(jì)）同比增長(zhǎng)58.3%。業(yè)內(nèi)人士稱，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的大幅改善充分說(shuō)明去年及今年一季度白酒板塊的營(yíng)收增長(zhǎng)是健康可持續(xù)的。
　　而從預(yù)收款項(xiàng)來(lái)看，整個(gè)白酒行業(yè)的預(yù)收賬款在2014年觸底后于2015年大漲75.0%，說(shuō)明經(jīng)銷商對(duì)后市較為樂(lè)觀，打款意愿強(qiáng)烈。
　　“在過(guò)去三年的行業(yè)調(diào)整期，高端酒量?jī)r(jià)的調(diào)整幅度都是最大的。此前正是在高端酒的引領(lǐng)下造就了白酒行業(yè)的黃金十年，我們認(rèn)為，雖然白酒行業(yè)已無(wú)可能再現(xiàn)往日高增長(zhǎng)的榮光，但在高端酒的帶動(dòng)下，白酒行業(yè)觸底回升的幅度和速度都很值得期待�！鄙鲜鲋行沤ㄍ蹲C券分析人士表示。
　　板塊具有明顯估值優(yōu)勢(shì)
　　事實(shí)上，白酒行業(yè)的重回景氣也使得A股白酒板塊的股價(jià)悄然發(fā)生了不少異動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近一年以來(lái)，白酒板塊大幅跑贏滬深300，尤其是在2015年9月份以來(lái)，明顯強(qiáng)于大盤。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證綜指下跌16.98%，整個(gè)食品飲料行業(yè)也下跌了7.02%。事實(shí)上，細(xì)分來(lái)看，食品飲料各子板塊除白酒外也全部下跌，但白酒板塊卻自年初以來(lái)逆勢(shì)上漲4.36%，取得了顯著的相對(duì)收益。
　　“自年初以來(lái)，我們基于行業(yè)復(fù)蘇和上市公司業(yè)績(jī)向好的邏輯，一直呼吁增資白酒。而白酒板塊的股價(jià)表現(xiàn)也不負(fù)眾望，無(wú)論是近期還是自年初以來(lái)其股價(jià)表現(xiàn)均強(qiáng)于大盤和整個(gè)食品飲料行業(yè)。”國(guó)聯(lián)證券分析師王承表示。
　　王承同時(shí)認(rèn)為，目前白酒行業(yè)龍頭企業(yè)估值要低于區(qū)域型酒企�！百F州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液估值都在20倍以內(nèi)，目前來(lái)看仍具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，并且2016 年一季度依然保持了較快的增速。”他表示，在近期白酒行業(yè)紛紛提價(jià)，盈利能力有望持續(xù)提升的背景下，白酒板塊是低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的較好的投資標(biāo)的。