1提出

　　股權溢價之謎(The equity premium puzzle)最早由梅赫拉（Rajnish Mehra）與普雷斯科特（Prescott）于1985年提出，他們通過對美國過去一個多世紀的相關歷史數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，股票的收益率為7.9%，而相對應的無風險證券的收益率僅為 1%，其中溢價為6.9%，股票收益率遠遠超過了國庫券的收益率。進一步，又對其他發(fā)達國家1947—1998年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)同樣存在不同程度的溢價。

　　金融理論將風險資產超過無風險利率的超額期望收益率解釋為風險的數(shù)量乘以風險價格。在Rubinstein(1 976)．Lucas(1 978)等人所研究的標準消費資產定價模型中．當風險的價格是一個代表性代理人的相對風險厭惡系數(shù)時，股市風險數(shù)量根據(jù)股票超額收益率與消費增長的協(xié)方差來測量。股票收益率高．而無風險利率低．意味著股票的期望超額收益率高 即股票溢價高。但是消費的平滑性使得股票收益率與消費的協(xié)方差較低。所以股票溢價只能由非常高的風險厭惡系數(shù)來解釋。Mehra和Prescott(1985)將此問題稱為”股票溢價之謎”。

　　Kandel和Stambaugh{1991)等一些作者對股票溢價之謎提出了另外的看法 他們認為風險厭惡實際比傳統(tǒng)認為的高。但是這會導致Well(1989)提出的 無風險利率之謎” 為了跟我們觀察到的低實際利率相適應．我們必須假定 投資者是非常具有忍耐力的他們的偏好給予未來消費幾乎跟當前消費一樣的權重．或者甚至更大的權重。換言之．他們有著低的或者甚至負的時間偏好率。負的時間偏好率是不可能的．因為人們偏好于更早的效用。

　　2解釋

　　有關股權溢價之謎的解釋也層出不窮,經典理論由于無法合理解釋市場上的高股權溢價現(xiàn)象,后來的研究人員對經典理論進行了一系列的修正,并提出了各種各樣的解釋[1] 。