2016年新年，金融市場(chǎng)黑天鵝不斷。近日，農(nóng)業(yè)銀行北京分行和中信銀行蘭州分行的票據(jù)案連續(xù)爆出，引發(fā)了市場(chǎng)的震動(dòng)，票據(jù)業(yè)務(wù)也被放在了聚光燈下。

　　事實(shí)上，近年隨著P2P票據(jù)類業(yè)務(wù)的興起，票據(jù)業(yè)務(wù)再也不局限于與企業(yè)相關(guān)，通過(guò)票據(jù)理財(cái)，個(gè)人投資者也能參與其中。票據(jù)類P2P業(yè)務(wù)，尤其是銀行承兌匯票，一開(kāi)始就頂著“銀行承兌”、“成熟的支付工具”的光環(huán)出現(xiàn)在市場(chǎng)，但也正是看上去安全的“銀行承兌票據(jù)”此時(shí)爆出風(fēng)險(xiǎn)。

　　問(wèn)題出在哪里？這樣的風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)怎樣影響票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)的個(gè)人投資者？業(yè)內(nèi)人士提醒，票據(jù)業(yè)務(wù)不排除仍有后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，票據(jù)理財(cái)投資人不能僅看銀行承兌匯票，就認(rèn)為投資絕對(duì)安全。

　　窩案暴露銀行票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)

　　農(nóng)行1月22日公告稱，“農(nóng)業(yè)銀行北京分行票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，涉及風(fēng)險(xiǎn)金額為39.15億元�！�1月28日，中信銀行也承認(rèn)“公司蘭州分行發(fā)生票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件。經(jīng)核查，涉及風(fēng)險(xiǎn)金額為人民幣9.69億元�！�

　　接連兩日爆出合計(jì)50億元的票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案件，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)震驚程度可想而知。公眾最關(guān)心的問(wèn)題是：為什么看上去很安全的“銀行承兌票據(jù)”也會(huì)出問(wèn)題？

　　據(jù)了解，銀行承兌票據(jù)的基本角色是在企業(yè)在流動(dòng)資金不足的情況下由對(duì)其授信的銀行開(kāi)票，承諾在未來(lái)某一時(shí)間兌付。有股份制銀行票據(jù)業(yè)務(wù)資深從業(yè)人士告訴記者，一般來(lái)說(shuō)，銀行票據(jù)承兌和流轉(zhuǎn)都有嚴(yán)格的要求，但不符合要求的操作則可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而上述兩個(gè)案件中，涉案銀行和經(jīng)手人的操作違規(guī)是風(fēng)險(xiǎn)爆出的原因。

　　一般來(lái)說(shuō)，在傳統(tǒng)的票據(jù)業(yè)務(wù)中，企業(yè)在資金流動(dòng)性不足的情況下找銀行開(kāi)出票據(jù)，為了提高貼現(xiàn)效率找票據(jù)中介貼現(xiàn)。中介負(fù)責(zé)則集中將票據(jù)打包，并聯(lián)合轉(zhuǎn)帖銀行，將票據(jù)包作為資產(chǎn)賣給大銀行做賣出回購(gòu)。

　　以“買入返售”業(yè)務(wù)為例，按規(guī)定，銀行應(yīng)在票據(jù)到期時(shí)收入資金，同時(shí)將買入返售的票據(jù)交還。但之所以會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樵趯?shí)際到期前，票據(jù)中介提前轉(zhuǎn)出票據(jù)，并非法二次在另一家銀行貼現(xiàn)，即“一票兩賣”，并將貼現(xiàn)資金投入股市。

　　正常情況下，如果中介能夠盈利或能夠填補(bǔ)虧損，則可如期回購(gòu)票據(jù)，這一違規(guī)操作也不會(huì)曝光，但下半年股市普跌的背景下，票據(jù)實(shí)際到期時(shí)中介無(wú)法如期將此前貼現(xiàn)的資金歸還以完成回購(gòu)，從而導(dǎo)致暗箱操作曝光。

　　“銀行間交易會(huì)給予較高的信任程度。在紙質(zhì)票據(jù)的交易中，很多時(shí)候在票據(jù)到期前一天交割送票，對(duì)方會(huì)來(lái)不及將票據(jù)賣出，因此會(huì)提前幾天跟托管行拿票。拿票之后一般需要簽收，需要經(jīng)辦人和主管簽字蓋章，到期再給回購(gòu)資金。”上述人士告訴記者。

　　票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)還有多深？

　　銀行票據(jù)窩案爆發(fā)，驚動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)，很多投資者較為擔(dān)心的是，票據(jù)窩案暴露出的是否只是票據(jù)行業(yè)問(wèn)題的冰山一角。

　　事實(shí)上，早在去年底監(jiān)管層已經(jīng)開(kāi)始對(duì)混亂的紙票市場(chǎng)進(jìn)行整頓。在這兩起風(fēng)險(xiǎn)性事件曝光之前的2015年12月底，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了一份名為《關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)〔2015〕203號(hào))的文件，對(duì)2015年上半年現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　銀票具有銀行信用背書，本屬于安全性較高的資產(chǎn)。但作為實(shí)體票據(jù)的銀票在轉(zhuǎn)讓交接的過(guò)程中亂象頻出。有銀行業(yè)內(nèi)人士透露，銀票市場(chǎng)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)情況沒(méi)有統(tǒng)一的登記記錄，信息散落在各個(gè)交易主體�！安煌�銀行不同系統(tǒng)，對(duì)所開(kāi)票據(jù)真實(shí)性驗(yàn)證中間環(huán)節(jié)較多，容易被交易經(jīng)辦人員有機(jī)可乘，出現(xiàn)多次流轉(zhuǎn)。此外，紙質(zhì)票在流通過(guò)程中還可能被損毀、被克隆，乃至造假，導(dǎo)致難以如期兌付，由此也會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件�！�

　　前述從業(yè)人士告訴記者，目前暴露的銀行票據(jù)案之所以會(huì)出現(xiàn)“空子”，一個(gè)很大原因是內(nèi)部風(fēng)控不足。紙質(zhì)票據(jù)變報(bào)紙，離不開(kāi)銀行方面經(jīng)手人配合，而加上了票據(jù)中介，情況就更為復(fù)雜。有部分銀行經(jīng)手人員明知對(duì)方是票據(jù)中介、有將票據(jù)非法挪用的情況下，不經(jīng)審核入賬即轉(zhuǎn)出票據(jù)。

　　“由于紙質(zhì)票據(jù)的物理限制，導(dǎo)致交易中普遍存在信息不透明、交易時(shí)間限制不嚴(yán)的情況�！痹撊耸勘硎�。

　　中信建投分析師表示，票據(jù)問(wèn)題往往涉及內(nèi)外勾結(jié)，窩案或?yàn)橹饕�形式。融資方平倉(cāng)資金不出問(wèn)題的情況下，核查難度較大，銀行自查需一段較長(zhǎng)時(shí)間，期間金額較大的黑天鵝案件或逐漸暴露。

　　票據(jù)理財(cái)會(huì)否受影響？

　　銀行體系的清查會(huì)不會(huì)影響與個(gè)人投資者密切相關(guān)的票據(jù)業(yè)務(wù)？答案是：會(huì)。但也許并不像我們想象中的嚴(yán)重。

　　某票據(jù)理財(cái)P2P行業(yè)CEO告訴記者，農(nóng)行此事是一個(gè)管理案件，不是資產(chǎn)信用案件，直接的對(duì)票據(jù)受益造成影響較小，但此事件可能引起有關(guān)監(jiān)管層對(duì)整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)參與者、交易流程等等層面的大檢查，會(huì)引起市場(chǎng)的波動(dòng)，也可能造成理財(cái)用戶收益也出現(xiàn)波動(dòng)。

　　事實(shí)上，有股份制人士向南方日?qǐng)?bào)記者透露，銀監(jiān)會(huì)近期對(duì)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)了監(jiān)管，目前有股份制銀行已經(jīng)暫停了紙票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)�！艾F(xiàn)在即便要轉(zhuǎn)出去，也沒(méi)有銀行敢接了�！鄙鲜鲢y行人士表示。

　　“如果部分銀行暫停轉(zhuǎn)貼，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)收緊，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貼現(xiàn)率升高，投資用戶的收益會(huì)下調(diào)�！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析表示。

　　而目前各家銀行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的收緊已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。有票據(jù)中介向媒體透露，票據(jù)貼現(xiàn)率在過(guò)去一周大漲了超過(guò)1%，且銀行審批變得嚴(yán)格，貼現(xiàn)效率明顯降低。

　　中信證券研究部分析師表示，后續(xù)整頓可能會(huì)對(duì)利率和市場(chǎng)情緒造成影響。從利率層面來(lái)看，實(shí)體企業(yè)通過(guò)票據(jù)方式進(jìn)行融資的難度將加大，直貼利率料將上升。銀行會(huì)在短期內(nèi)把一些存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的承兌匯票脫手，造成短期內(nèi)票據(jù)供給加大，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率可能持續(xù)上升。

　　電子匯票將成未來(lái)主流

　　另一家票據(jù)理財(cái)P2P平臺(tái)，E票寶的CEO湛含紅則告訴記者，在兩樁銀行票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)后，更有可能的情形是，紙質(zhì)票據(jù)范圍會(huì)慢慢萎縮，電子票據(jù)的比例會(huì)越來(lái)越大，由紙質(zhì)匯票帶來(lái)的操作環(huán)節(jié)的漏洞也將不復(fù)存在，而商業(yè)承兌匯票短時(shí)間內(nèi)則可能有更多的限制。

　　另一方面，他認(rèn)為，監(jiān)管升級(jí)后票據(jù)中介業(yè)務(wù)將被慢慢規(guī)范化，大的票據(jù)中介平臺(tái)可能存活下來(lái)，部門銀行已經(jīng)逐步開(kāi)始對(duì)中介實(shí)現(xiàn)名單制管理，中介將主要傾向于撮合企業(yè)和銀行交易，幫銀行開(kāi)拓客戶，做貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼。

　　此外，票據(jù)的融資屬性在信用擴(kuò)張時(shí)期較為明顯，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的背景下，銀行信貸也將較為寬松，票據(jù)利差進(jìn)一步縮小，疊加近期票據(jù)業(yè)務(wù)出現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)，這些都將促成電子匯票迅速發(fā)展。

　　該人士表示，盡管電子票據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯，但由于市場(chǎng)習(xí)慣了多年的紙票交易，而在此案爆發(fā)前“缺乏推廣動(dòng)力”，因此電子票并未在行業(yè)成為主流。但未來(lái)，這一情況可能徹底改變。

　　如何防范票據(jù)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)？

　　銀行票據(jù)業(yè)務(wù)出了問(wèn)題，盡管是內(nèi)控管理層面暴露出問(wèn)題，但也側(cè)面反映出票據(jù)在實(shí)際交易環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管監(jiān)管方正在肅清市場(chǎng)，但在正式的條款出臺(tái)前，行業(yè)混亂或?qū)⒕S持一段時(shí)間。如果銀行都能被“一票多賣”套牢，那么個(gè)人投資者又將如何明眼辨別風(fēng)險(xiǎn)，鑒別出“不靠譜”的票據(jù)投資標(biāo)的？

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者在P2P平臺(tái)上購(gòu)買票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品，需要注意如下信息：一是擔(dān)保方和擔(dān)保物(票據(jù))信息是否有公示、票據(jù)放在銀行還是P2P公司保管、銀行托管是否有憑證、以及票據(jù)有沒(méi)有被掛失、凍結(jié)或者止付。

　　“如果票據(jù)是放在P2P平臺(tái)手中，理論上就存在被‘一票多賣’的風(fēng)險(xiǎn)。如果是銀行托管，就要看是否有公示銀行托管憑證。而票據(jù)是否被掛失或者凍結(jié)、止付則需要平臺(tái)發(fā)送電子查詢到承兌行，查詢后在平臺(tái)上公示結(jié)果�！�

　　另一方面，票據(jù)案件暴露出的風(fēng)險(xiǎn)也提示投資者，打著“銀行承兌”光環(huán)的票據(jù)也并不一定安全——風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能從操作環(huán)節(jié)、P2P平臺(tái)可靠性等各方面暴露出來(lái)。票據(jù)由銀行承兌，但投資者依舊需要核驗(yàn)持有票據(jù)的P2P平臺(tái)資質(zhì)、關(guān)鍵性交易信息是否公開(kāi)透明，并充分理解自己在交易當(dāng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)——“銀行承兌”，并不代表“萬(wàn)無(wú)一失”。