滬深交易所日前發(fā)布《關于股票質押式回購交易相關事項的通知》(簡稱《通知》)，股權質押交易業(yè)務中多項“緊箍咒”得以放松。從具體政策上來看，松綁主要體現(xiàn)在兩方面：一是股東質押回購違約，當確需延期，可延期超過3年;二是新增質押的融資如全用于償還違約合約債務，允許不適用股票質押新規(guī)中關于單一融出方及市場整體質押比例上限等限制。

　　一些接受記者采訪的上市公司人士認為，監(jiān)管層此舉有利于緩解大股東資金流周轉難題，為民營企業(yè)提供適當寬松的融資環(huán)境。一些市場人士也表示，股權質押風險具有較高的復雜性，單一政策很難解決系統(tǒng)問題，“紓困”途徑尚需持續(xù)完善。

　　政策松綁“救急”

　　根據(jù)交易所介紹，《通知》內容主要包括兩方面，一是優(yōu)化違約合約展期安排，明確融入方違約且確需延期以紓解其信用風險時，若累計回購期限已滿或將滿3年，經交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過3年，以存量延期方式緩解融入方還款壓力。

　　二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，對于新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，可不適用現(xiàn)行股票質押回購業(yè)務辦法關于單一融出方及市場整體質押比例上限、資管計劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股票質押回購限制及質押率上限等條款，以新增交易方式緩解融入方流動性壓力。

　　同時，《通知》對券商提出要求。如果股票質押回購出現(xiàn)上述兩種情形，券商應當審慎評估融入方的信用風險和履約能力;同時券商要持續(xù)做好股票質押回購的風險管理，鼓勵有條件的券商圍繞服務實體經濟，履行社會責任，支持民營企業(yè)發(fā)展，通過合約延期、股權或債權受讓、新增融資等方式，積極參與紓解優(yōu)質上市公司股東流動性壓力。

　　“市場經過長期下行，大部分股票估值處于歷史低位，價格泡沫消失，質押率偏高等帶來的風險降低，股權質押業(yè)務監(jiān)管放松具備了一定的技術基礎�！笔讋�(chuàng)證券研究所所長王劍輝對中國證券報記者表示。

　　王劍輝指出，部分企業(yè)實控人面臨著流動性和控制權轉移的雙重危機，當前股權質押新規(guī)“松綁”，能對這些企業(yè)起到“救急”的作用。

　　股權質押風險料緩解

　　2019年將是股票質押到期規(guī)模的高峰期，與此同時，新增股票質押規(guī)模下降，存量股票解押壓力劇增。天風證券策略分析劉晨明團隊指出，2019年有2.16萬億存量質押業(yè)務尚待解押。新增質押規(guī)模難以彌補到期需解押規(guī)模�？紤]到近兩年到期質押筆數(shù)激增，到期規(guī)模較大，而2018年以來股票市場表現(xiàn)不佳，質押股票市值下降，大股東新增可質押規(guī)模減少，過去“借新還舊”的循環(huán)方式難以為繼。

　　而股權質押新規(guī)“松綁”，有助于緩解當前的市場風險�！啊锻ㄖ�》從存量市場和增量市場兩方面解決了當前股權質押市場的痛點�！焙途Э萍级�秘陳瑤表示，存量市場方面，《通知》優(yōu)化違約合約展期安排，可以降低股權質押違約率，并減少因違約減持對公司股權的擠壓效應。

　　“原先質押到期不能延期，而股東無法從其他渠道籌措資金，會導致股東的大量股份被迫‘擠出’到二級市場，使公司股價進一步下跌，《通知》放寬對展期的限制可以減少這種情況發(fā)生�！标惉幷f。

　　在增量市場方面，《通知》規(guī)定對于新增股票質押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，可不適用現(xiàn)行業(yè)務辦法中關于單一融出方及市場整體質押比例上限，這有利于刺激增量市場。

　　“總體而言，《通知》對上市公司是利好，可以讓公司股東以時間換空間，盤活資產。”陳瑤說，原先股東可以通過在產業(yè)內進行股權投資獲得較好的股權收益，甚至尋找良好并購標的。但是若股權質押無法展期，則會導致股東把股權質押當成債來看，忙于“拆東墻補西墻”還債，而無心公司經營，更別說進行股權投資。

　　紓困途徑尚需完善

　　雖然《通知》針對當前股權質押風險的一些重要節(jié)點，進行了針對性的“風險拆除”手術，但有市場人士認為，這一政策“救急難救窮”的特點比較明顯，對于高質押率且處于風險爆發(fā)邊緣的企業(yè)能起到“奇效”，不過，要整體緩解股權質押風險仍需多方努力。

　　深圳一家上市公司證代梁壯(化名)對記者表示，當前券商做股權質押業(yè)務態(tài)度較為謹慎。一方面，對股東資金用途有限制，要求盡量流向實體經濟，非實體經濟企業(yè)較難得到幫助;另一方面，券商對上市公司資質有要求，公司若出現(xiàn)虧損也較難得到幫助，這些條件意味著服務性企業(yè)和虧損企業(yè)難以得到持續(xù)幫助。

　　“從《通知》的內容上看，只有借新還舊的一些企業(yè)才能突破質押比例之類的限制，但如果只能依賴借新還舊，說明大股東融資手段已經窮盡。在這樣的情況下，如果市場保持平穩(wěn)，上市公司大股東的風險有望慢慢消化，但如果市場繼續(xù)下行，這一手段的效果就相當有限。”上海一家上市公司的董秘對中國證券報記者表示。

　　該董秘表示，目前對于上市公司大股東而言，解決質押風險的途徑主要有兩方面，一是股價上漲抹去“強平”等風險;二是用更便宜的“新錢”置換舊有債務，當前市場這兩個條件都很難實現(xiàn)。

　　事實上，有市場人士認為，股權質押風險的累積與上市公司實際控制人風險偏好、證券市場環(huán)境以及宏觀流動性等多因素有關，“紓困”渠道尚需持續(xù)完善。

　　王劍輝表示，所有單一政策都只能起到部分作用，股權質押風險問題性質復雜，解決尚需多方探索。以紓困基金為例，雖然目前紓困基金總額已經接近7000億元，部分資金也開始運轉，但是因為“紓困”對象標準不統(tǒng)一等問題，整體效果仍沒有充分體現(xiàn)。